创业板注册制：为科技型企业带来新机遇

仙仙

继科创板注册制之后，资本市场又迎来了创业板注册制改革。


4月27日晚间，据央视新闻联播播报，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。因为关系着每一个人的钱袋子，很多民众都关心，其与科创板有何不同，又将会对我国科技型企业带来哪些影响？


创业板注册制落地恰逢其时


27日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第十三次会议指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。要推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，坚持创业板和其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。


对此，业内反响强烈。“今年是深化资本市场改革的大年，随着2019年科创板的开市，我国资本市场在注册制方面已经有了一定的经验积累。当前国内经济逐步复苏，A股行情稳健运行，流动性充裕，注册制改革预期稳定，应该说此时推出创业板注册制恰逢其时。”中原证券研究所副所长牟国洪博士说。


牟国洪认为，从科创板注册制表现来看，注册制并不会对市场产生显著干扰。科创板注册制将提高对虚假信息披露的惩罚力度，可以更加高效地筛选优质企业，覆盖更长的企业发展生命周期，提高企业使用IPO、再融资等直接融资工具的便利性，实现金融与实体经济的深度融合；注册制也是国际成熟市场的基础制度设计之一，推行注册制有利于提高A股股价的有效性以及自身的成熟与发展。


在新时代证券首席经济学家潘向东看来，创业板注册制并不是简单的取消核准制，而是要建立和完善配套制度来支撑注册制整个生态系统良性循环和多层次资本市场建设，尤其是创业板注册制配合新三板的创新层制度，疫情之下将会显著提升直接融资对中小企业的影响。


制度设计有异 服务企业类型不同


创业板注册制与科创板有何不同，这是很多人疑惑的问题。


“科创板和创业板是既有竞争，又有补充错位发展的关系，针对注册制，创业板是接棒科创板，而不是简单的竞争。”潘向东说，科创板是针对战略性新兴产业，很多企业可能还未盈利或盈利较弱，创业板与科创板在创新方面有重叠的可能，但创业板更多是针对相关低估值创新企业，因此两者可以相互借鉴，互为补充，共同发展。


对此，广州文旅风险投资基金投资总监洪源表示，创业板与科创板在制度设计上是有具体差别的，如上市门槛不同，创业板更关注市值在10亿元以下的科技企业；上市标准不同，注册制下，创业板在发行上市标准方面将会参考科创板，在原有两套标准基础上，直接取消对亏损的要求，降低对盈利的要求；服务的企业类型不同，创业板对成长性高、科技含量高，新技术、新业态、新模式企业的直接融资支持，弥补科创板的一些中间层次的缺失；创业板不强制保荐机构跟投等。


此外，深交所对中小型科技企业的上市融资服务的时间更长、经验更丰富。对于沪深交易所之间来讲，创业板注册制改革是一个很好的平衡竞争因素。


牟国洪也认为，两个板块功能定位有着明确的区分。科创板定位于“硬科技”企业，而创业板将关注更为广泛的具有不同种类核心竞争力的成长型企业，两个板块形成互补，并突出特色，有助于促进我国经济的全面发展。


缓解企业上市排队“堰塞湖”现象


“深交所创业板实行注册制后，对于科技型企业、新兴产业来讲是多一条选择道路。”洪源说，因为实施注册制改革，对于科创属性企业来讲，申报门槛有一定程度的放宽，有利于企业通过注册制板块改革的红利快速地完成融资以及并购重组；另一方面，注册制更强调企业的科技创新内涵，让企业集中精力发展科技生产力，不再受原有的财务红线指标的过多束缚。


中国科学技术发展战略研究院研究员魏世杰认为，创业板推行注册制改革对于科技企业的最大利好在于缩短排队上市时间。他此前在一份有关资本市场注册制改革的报告中指出，资本市场近年来推出的系列创新措施一定程度上缓解了企业上市排队“堰塞湖”现象，企业排队上市平均时长从两年以上下降到1年以内，但是相比科创板以及境外市场的注册制而言，仍然偏长。上市排队时间过长导致不少新兴优质企业“流失”，进一步降低了中国资本市场的活力，形成恶性循环。


“实行注册制更重要的意义在于，缩短上市时间有利于创投股权投资退出，从而使得资金流能够加速循环。”魏世杰说。


潘向东表示，创业板市场弥补了资本市场体系中间层次的缺失，拓宽了成长性高、科技含量高，新技术、新业态、新模式企业，特别是中小企业融资渠道，有利于促进新兴产业发展。


但潘向东也直言，创业板改革仍面临一些新的挑战，建议通过注册制以及配套制度改革：一是不断增强科创板企业自主创新能力；二是预警和防范创业板企业炒壳风险和风险资本退出风险对市场冲击，提高创业板上市企业应对资本市场风险能力；三是持续关注上市企业后续自主创新能力和核心竞争力等。